年报显示，截止2021年6月30日止的财年，该公司实现收入约人民币615.74亿元，同比增长19.93%。股东应占溢利人民币71.01亿元，同比增加70.35%。每股收益人民币1.51元。

不过，玖龙纸业公布年度业绩后，股价不升反跌，来看看怎么回事？

9月27日晚间，玖龙纸业(02689.HK)公布年度业绩，截至2021年6月30日止6个月，收入增加19.9%至约人民币615.741亿元；毛利率由17.6%增加约1.4%至19.0%；公司权益持有人应占盈利约为人民币71.011亿元，增加70.4%，每股基本盈利为人民币1.51元，拟派末期股息每股人民币33.0分。

该集团销售收入主要来源是包装纸业务（包括卡纸、高强度瓦楞纸及涂布灰底白板纸），占销售收入约91.5%，其余约8.5%的销售收入则来自其文化用纸、高价特种纸及浆产品。与此同时，该集团在2021财政年度的销售收入增加19.9%，其收入增加的主要原因是产品销量同比增加约7.8%及销售价格上升约14.4%。

该公司的毛利率也出现小幅增加，由2020年财政年度的17.6%增加至2021年财政年度的19%，其主要原因是产品价格增速远高于原材料成本。

虽然玖龙纸业实现如此之高的盈利增速，但纸价飙升的红利在过去的这一财年仍未完全享受到，因为8月以来国内纸价又迎来新一波涨势。据业内人士指出，自8月以来，瓦楞纸价格相继上涨，现在维持在3850元到4000元之间。今年国内废纸原材料大涨是推动瓦楞纸价格上涨的主要因素之一。

他们还表示，每年大约1500万吨到2000吨的外国废纸进入国内，但随着国家全面推行禁止进口固体废物政策之后，许多造纸企业的废纸进口也被迫停止，这导致国内废纸供应及纸浆供应趋于紧张。

此外，玖龙纸业表示，正在进行多个造纸项目建设，预计到2024年6月底之前其造纸年产能将达到2382万吨，新增产能625万吨，以满足未来可见的庞大需求。同时，公司还在国内及马来西亚扩建纸浆项目，合计达372万吨，将于明后两年陆续建成。

然而，赢利大增后并未给玖龙股票带来利好。该股昨日跌超4%，今日早盘再跌超5%。截至发稿，跌5.09%，报9.89港元，成交额4604.71万港元。

里昂发布研究报告，维持玖龙纸业“跑输大市”评级，目标价10.8港元。该行表示，平均价虽略好预期，但毛利率仍低该行预期0.5个百分点，全年同比增1.4个百分点至19%，或由上半年度20.9%降至下半年度的17.1%，主要受成本影响，经营溢利率基本符合预期。报告提到，至于盈利好过该行预期，主要受惠利息及税务支出较低，但公司削派息比率，由对上年度36%降至2021财年度的28.4%，受到资本开支增加所致，虽然个别项目有所延迟。

智通财经APP获悉，汇丰研究发布研究报告称，维持玖龙纸业(02689)“买入”评级，目标价由16.4港元降至13港元，下调2022-23财年每股盈利预测14.5%及11%。公司下半年税后净利润同比增长64%，符合该行预期。但由于煤炭及废纸成本较上升，每单位利润率低于该行预期，有部分被外汇收益及较低税率所抵销。

报告中称，下半年每吨调整后净利润为394元人民币，低于上半年的456元人民币，同样低于2017-2018财年时供应短缺的水平;派息也低于预期。该行指，国内多个省份出现限电情况，虽然纸业受影响较少，但仍将受到负面影响，预计供应及需求会降低，因此不再预期第四季利润率可显著扩张。

公司指出，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更是复杂严峻。展望来年，在疫苗进一步普及下，当前全球疫情有望转趋稳定，全球经济重拾正轨。在国内双循环新发展格局下，中国内需及出口业将得以振兴。从中长期看，以纸代塑及消费升级将会驱动白卡纸、高端牛卡纸等高端包装纸需求；而原料紧张及环保政策收紧，更是有利于行业集中度上升。