东吴证券最新发布的研究报告指出，工程机械行业作为典型的周期性行业，当前正处于新一轮上行周期的起点。该机构判断，未来两至三年，行业整体利润增速有望保持在20%以上。

　　根据分析，国内市场方面，基于设备保有量测算与更新替换周期理论，2025年至2028年，国内挖掘机需求的年均同比增速预计将超过30%，此轮周期的销量高点预计出现在2028年。不过，2025年的实际销量表现略低于理论预测，主要原因是项目资金到位情况影响了需求向实际销量的转化。目前销量仍以小型挖掘机为主，这与中央特别国债资金支持充裕有关，而中型、大型挖掘机对应的由地方债支持的工程项目，其资金到位与开工情况相对较弱。因此，预计在本轮周期中，国内市场将在资金因素的扰动下，呈现“斜率较缓但时间较长”的温和复苏特征。

　　海外市场方面，报告认为同样存在周期性扰动。自2021年见顶后，海外挖掘机需求已连续四年（2022-2025年）下滑，主要受美联储加息周期等因素影响。随着美联储进入降息周期，预计海外需求有望在2026年进入新一轮上行通道。

　　综合来看，报告预计，国内市场在更新需求与资金面逐步改善的驱动下温和回升，而海外市场则有望在货币环境转向宽松的背景下迎来景气度复苏。两者叠加，工程机械行业或将形成“海内外市场共振向上”的发展格局。