自4月2日美国悍然宣布加征关税以来，全球金融市场风云突变，风险资产遭遇重挫，普遍呈现下跌态势。在大宗商品领域，走势也出现明显分化。其中，作为避险类资产的黄金，价格一路高歌猛进，COMEX黄金价格强势突破3200美元/盎司大关。与之形成鲜明对比的是，其他多数商品则陷入不同程度的下跌泥沼。

　　美国此番关税政策犹如一颗巨石投入平静湖面，引发市场对总需求的强烈担忧。这使得大宗商品面临需求增速放缓，甚至负增长的严峻冲击。在关税博弈持续发酵的过程中，大宗商品价格波动幅度显著加大。不过，从长远视角审视，全球贸易体系的重构、贸易再平衡的推进以及美国关税政策后续可能的妥协等积极因素，有望在一定程度上对冲需求端所遭受的冲击。此外，必须指出的是，“贸易战”不仅无法有效解决美国长期存在的贸易逆差和债务高企等深层次问题，反而会进一步削弱美元在全球货币体系中的信用根基。而黄金，因其货币属性的逐步回归，在这一背景下价格大幅走强。

　　美国关税政策引发总需求忧虑

　　特朗普政府肆意加征高额关税的行径，严重扰乱了全球本就脆弱的贸易秩序，致使全球经济增速进一步放缓，进而极有可能拖累社会总需求同步放缓。相关预测显示，若美国对其他国家加征25%关税，2025年全球贸易量降幅预计在10%左右；若加征关税幅度超过25%，全球贸易量降幅可能会超过60%。

　　美国作为全球主要消费国，其经济状况对全球市场影响深远。一旦美国经济陷入衰退，社会总需求将急剧萎缩。高额关税带来的成本压力，很大一部分将不可避免地传导至消费者层面，由美国普通居民买单。这具体表现为进口物价指数大幅攀升，消费者实际可支配收入下降，进而导致消费支出萎缩。以2月份为例，美国实际个人消费支出环比仅微弱增长0.1%；而在4月份美国加征关税后，预计这一数据将出现负增长。此外，美国从中国进口的商品种类繁多，涵盖机电产品、机械设备、纺织品、家具和金属制品等，其中大多数属于中间资本品。因此，高额关税极大概率导致美国制造业因缺乏中间资本品，而出现开工率下滑的困境。

　　中国在全球经济格局中，既是生产大国，也是消费大国。关税对中国进出口的冲击更多集中在短期，从长期来看影响有限。一方面，中国国内市场规模庞大，具备强大的内需潜力，出口转内需的策略可在一定程度上消化外需下滑带来的缺口。当然，当前制约内需进一步扩大的主要因素是居民可支配收入增速放缓，这需要财政补贴政策的精准发力以及收入分配改革的深入推进来加以解决。另一方面，中国拥有全球最为完备的工业体系，出口商品在成本、技术和种类方面具有不可替代性。同时，中国积极推进出口多元化战略，当对美国出口出现下降时，能够借助与“一带一路”国家、东南亚以及拉美地区国家开展贸易往来，有效降低对单一美国市场的依赖。再者，中国进口需求受对美加征关税的影响较小，进口可替代性强。

　　理论而言，美国政府加征关税致使全球贸易量在短期内急剧下降，必然影响总需求扩张，大宗商品价格短期承压。美国消费下滑趋势较为确定，但对中国而言，外需下滑只是阶段性现象，且国内需求存在较大扩张空间。从长期看，外需下滑对全球总需求的影响未必会导致降幅过大。随着全球贸易逐步实现再平衡，外需导致的总需求下降问题有望逐步得到修复。

　　关税博弈终将回归谈判桌

　　深入剖析美国内部局势，特朗普政府内部在关税政策上存在严重分歧。财政部长贝森特曾明确警告，全面关税可能引发市场剧烈动荡；而贸易顾问纳瓦罗却极力主张强硬关税政策；商务部长卢特尼克也预测某些关税可能引发全球灾难。这种内部意见的不统一，无疑增加了关税政策持续推进的不确定性。

　　回顾历史，上一次美国加征高额关税是在1930年，当时的《斯姆特—霍利关税法》将实际关税税率从13.5%大幅提升至19.8%，引发外国强烈反制，贸易萎缩进一步加剧了美国经济大萧条。当前，美国经济环境与1930年时已大不相同，美国更难以承受高额关税带来的冲击。一方面，当下美国通胀压力高企，而1930年美国通胀处于较低水平，不存在通胀压力；另一方面，2024年美国工业产值占全球比重为15.9%，商品出口占比7.9%，均远低于1930年的40%以上和14%。经济实力和国际市场地位的变化，使得美国在实施高额关税政策时需谨慎权衡利弊。

　　此外，美国政府试图通过加征关税达到预期目标，面临重重阻碍。中国和欧盟均已出台反制措施，日本也明确表达了不愿意过度妥协的立场。同时，“特里芬难题”决定了美国难以在实现贸易顺差的情况下，维持美元的国际结算地位。再者，美国制造业空心化严重、人工成本高企且缺乏完善的工业配套体系，使得制造业回流困难重重，几乎不可能实现。基于以上种种因素，关税博弈最终大概率会通过谈判来解决。

　　黄金价格涨势未尽

　　受美国加征高额关税影响，市场对总需求的担忧被触发，大宗商品整体走势偏空。而黄金价格却受益于此，不断创下历史新高。贸易保护主义肆虐，严重冲击全球贸易体系，美联储的独立性也受到冲击，地缘政治联盟出现松动迹象，一系列挑战正在重塑全球秩序。在此背景下，特朗普加征关税的举措进一步削弱了美元信用，全球其他国家纷纷寻求替代美元的结算货币，以降低对美元的依赖。从国际外汇储备币种占比数据来看，21世纪初美元份额达71%以上，到2024年四季度已降至57.8%，这清晰地显示出全球央行对美元信任度的降低。近期，美元遭遇大规模抛售，也是美元信用走弱的有力佐证。

　　综上所述，特朗普政府加征高额关税后，全球贸易秩序进一步紊乱，全球经济增速放缓，社会总需求受到影响，其中美国需求下降较为确定，而中国需求有望保持相对平稳。同时，关税博弈最终将回归谈判，但市场避险情绪已显著升温。在此情形下，多数商品短期承压，而黄金价格有望延续涨势，在避险需求和货币属性回归的双重支撑下，继续书写价格上扬的篇章。