近日，闪迪与西部数据两份超出市场预期的季度财报发布后，美股存储巨头盘后股价双双大跌。全球资本市场联动效应明显，截至8月6日，A股芯片指数较年内高点回撤逾24%，相关个股波动剧烈；亚太交易时段，铠侠、SK海力士跌幅均超10%。全球存储板块同频共振，将核心问题推到台前——由AI热潮驱动的存储芯片景气周期，究竟是“在路上”，还是已近终点？

　　靓丽财报难抵预期落差

　　从财报本身看，两大美股存储巨头均交出漂亮成绩单。闪迪2026财年第四季度实现营收89.65亿美元，同比上涨372%；西部数据同期营收37.47亿美元，同比增长44%。两家公司的重要财务指标均超出市场预期。

　　业绩亮眼，市场却不买账，问题出在预期落差上。闪迪给出的下季度营收指引低于市场预期，西部数据的预测也未让投资者满意。对于年内已大幅上涨的美股存储巨头——闪迪年内涨幅超460%，西部数据涨幅约200%——利好因素已提前反映在股价中。当新超预期催化缺失，获利盘集中止盈便成为顺理成章的选择。

　　高盛研究团队表示，市场预期已被过度拔高，平淡的未来指引会被解读为负面信号。方正富邦基金吴昊指出，利空因素不在业绩层面，而在预期落差层面。近期AMD、SK海力士、三星电子等芯片公司在靓丽财报后纷纷遭遇类似“财报杀”，多因下季度指引不及乐观预期或估值已充分反映利好。

　　多空分歧显著

　　花旗研究团队驳斥了周期“见顶”担忧，指出存储供应链各环节库存处于低水平，产能不能满足全球订单需求，维持对2026年全球存储价格的乐观预测。华夏基金张景松认为，本轮存储周期与过往不同，AI需求的持续性极强，整体价格有望高位企稳，在可见的3到5年内供给仍难满足需求。

　　谨慎派摩根士丹利研究认为，内存合约价格预计第四季度达到顶峰，但本轮周期或将拉长。仁桥私募夏俊杰则表示，存储行业很可能已经见顶，行业极度暴利阶段必然短暂，且国内存储企业将快速成长并改变供给格局。

　　A股存储板块逻辑不变

　　7月以来，A股存储板块震荡加剧，股价冲高后大幅回落，近期有所企稳。资金面上，多只芯片相关ETF呈现资金净流出态势，但部分品种仍获净流入。多位基金经理在二季度大幅增持存储标的，东方阿尔法科技智选对兆易创新、江波龙等增持幅度均超200%。

　　吴昊表示，A股与海外存储正在形成“两套定价逻辑”，国内存储领域增长曲线与海外周期有本质区别。华夏基金认为，板块估值经历前期拉升已处相对高位，持仓过度集中需经历筹码消化，但中长期产业趋势并未逆转。