2025年，造纸行业龙头企业山鹰国际（600567.SH）交出了一份“营收稳、利润亏”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入287.78亿元，同比下降1.54%；归属于上市公司股东的净利润为-11.36亿元，亏损幅度同比扩大151.99%。在业绩预亏公告中，公司曾预计亏损8.5亿至10亿元，最终实际亏损额超出预告下限。

　　流动性保卫战：以利润换安全

　　巨亏背后并非主业坍塌，而是一场有预谋的“流动性保卫战”。近年来，造纸行业面临需求疲软、原材料成本高企的双重挤压，山鹰国际更承受着大规模可转债到期兑付的刚性压力。

　　为保障资金链安全，公司在2025年采取“壮士断腕”策略：阶段性主动调整应收及应付账期，收缩利润端以优先保障资金流动性安全。年报显示，公司全年经营活动产生的现金流量净额仍高达33.81亿元，保持在健康水平。这也意味着，此次亏损是公司为筑牢安全底线付出的“阶段性代价”。

　　债务警报解除：化解历史包袱

　　截至2025年底，制约公司发展的信用折损因素正逐步消除。公司在债务化解层面收获实质性成果：全年顺利推动18.28亿元可转债转股，到期兑付本金仅1603.9万元；通过子公司股权运作引入长期投资者，获得7.47亿元资金支持。

　　如今，公司信用折损正逐步修复，以四大国有银行及政策性银行为主体的融资结构占比稳步提升，整体抗风险能力显著增强。

　　战略转向“7030”：从规模扩张到高质量发展

　　2026年是“十五五”开局之年，山鹰国际同步发布新五年战略，经营重心彻底转向“提质增效”。公司提出明确的“7030”战略目标：造纸业务毛利水平跻身行业前70%分位，包装业务高回报订单每年增长30%。这意味着，公司战略取向正从跑马圈地式的产能竞赛，转向利润导向的精益运营。

　　产能端公司已完成全国七大造纸基地布局、总产能突破900万吨，宿州基地90万吨项目已建成投产。在稳健出清历史包袱后，公司明确提出推进高端纤维木浆项目落地，以期全面提升成本竞争力。

　　数字化赋能与未来产业布局

　　业务调整之外，山鹰国际同步在效率端与创新端寻找突破。公司旗下马鞍山祥恒凭借智能调度排产系统入选工信部数字化转型典型案例；无人驾驶叉车已在体系内工厂试运行，未来将逐步推广至原料搬运、仓储等多个环节。

　　2026年一季度，公司实现营业收入62.15亿元，净利润-4.97亿元，环比减亏3.49亿元；经营活动现金流净额同比增长69.54%，至4.52亿元。

　　从“规模扩张”到“效益攻坚”，山鹰国际这场转型的深意在于：经历阵痛“刮骨疗毒”后，企业正在用现金流的好转与战略的确定性，试图在周期低谷中率先转身。