近日，东方盛虹发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买盛虹石化、博虹实业、建信投资、中银资产所持有的斯尔邦100%股权。经各方协商一致，本次交易的标的资产的最终交易价格确定为143.6亿元，并募集配套资金不超40.89亿元。

资料显示，东方盛虹2000年5月登陆A股市场，以民用涤纶长丝的研发、生产和销售为核心，以热电等业务为补充开展业务经营。公司分别于2019年3月、4月收购盛虹炼化、虹港石化100%股权，并投资建设盛虹炼化一体化项目，形成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链架构，进入炼油、化纤之间协同发展的新阶段和新格局。

标的公司斯尔邦是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营企业，采用一体化生产工艺技术，以甲醇为主要原料制取乙烯、丙烯等，进而合成烯烃衍生物。主要产品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，EVA、EO等乙烯下游衍生物。

斯尔邦身价涨33.6亿元

值得一提的是，标的斯尔邦的名字在A股并不陌生。记者注意到，2019年上市公司丹化科技曾筹划收购斯尔邦100%股权，彼时该交易还构成借壳上市，但筹备一年时间，丹化科技以“重组推进存在不确定性，无法达到交易各方预期”为由，在2020年9月宣布重组折戟。根据丹化科技2019年披露的预案显示，彼时斯尔邦身价达110亿元。

经计算，此次“转嫁”东方盛虹，斯尔邦身价大涨33.6亿元。

另外需要指出的是，此次交易构成关联交易。预案显示，此次的交易对方包含盛虹石化、博虹实业、建信投资以及中银资产，而盛虹石化、博虹实业为东方盛虹实际控制人缪汉根、朱红梅夫妇控制的企业。

独立经济学家王赤坤在接受记者采访时表示，标的作价大增的情况之前也出现过，但如果是短时间身价出现大涨，这其中的合理性恐怕还需要企业进行重点说明。“尤其是关联交易的情况下，这种现象更会引发监管关注。”王赤坤如是说。

根据《盈利预测补偿协议》及补充协议，补偿义务人盛虹石化、博虹实业承诺标的公司2021年度、2022年度及2023年度扣非净利不低于17.84亿元、15.09亿元、18.43亿元。若本次重组未能在2021年12月31日前完成标的公司交割，补偿义务人同意并承诺标的公司2022年度、2023年度、2024年度扣非净利不低于15.09亿元、18.43亿元、17.79亿元。

光伏EVA助力业绩增长，斯尔邦PDH投产在即

根据公司公告，目前斯尔邦石化拥有产能包括：52万吨/年丙烯腈、17万吨/年MMA、30万吨/年EVA、42万吨EO。目前斯尔邦石化正在建设丙烷产业链项目，建成投产后将新增70万吨/年丙烷脱氢以及配套26万吨/年丙烯腈、8.5万吨/年MMA的生产能力。从产能利用率和产销率角度来看，除EVA以外，公司其他产品2020年受疫情影响产能利用率及产销率均低于100%。2021年疫情恢复良好情况下，1季度各类产品生产线均超负荷运转，基本实现100%产销率。

2019年、2020年和2021年1季度，斯尔邦石化实现归母净利润9.43亿元、5.27亿元和10.37亿元。主要业绩增量来源于两个方面：一个方面是顺周期的大环境下，化工品价格同比大幅上涨，化工品供需向好，利润显著回升；另一个方面是如丙烯腈、MMA和EVA等化工品下游需求持续增长，尤其是光伏装机量增长带动对光伏用EVA的需求。

根据联泓新科的招股说明书，国内能够提供光伏用EVA的仅有斯尔邦石化、联泓新科和宁波台塑，其中斯尔邦石化是最大的可以提供光伏用EVA的企业，需求带来的业绩增量更加突出。截止2019年，中国光伏市场累计装机容量达到141.67GW，同比增长14.41%，近5年年均复合增速达到43.48%。2020年下半年以来受益于全球“碳中和”的市场需求驱动，EVA光伏料需求旺盛，拉动EVA价格持续上升，2021年1季度斯尔邦EVA销售均价达到17,008.22元/吨（不含税价）。

根据公司公告，国内EVA的表观消费量从2016年约130万吨迅速增长至2020年的约183万吨，年均复合增长率达到约7%。自2013年以来我国EVA产品进口依赖从80%降至60%左右，但无论光伏料EVA或其他型号EVA，仍大量依赖于进口。未来随着“碳中和”的推进，光伏行业仍将保持高速发展，对于光伏料EVA的供需格局及国内光伏料EVA生产企业均有显著利好。

整体而言，斯尔邦石化现有产品所在的细分行业进口依赖度仍然较高，供需格局较好，存量产能仍有较强的盈利能力和一定的技术壁垒。另一方面，斯尔邦丙烷脱氢项目有序建设中，未来还将为公司带来成长性的保障。斯尔邦石化注入东方盛虹，不仅解决了盛虹大炼化项目产品与斯尔邦中间部分副产品的重合问题，还有助于打造东方盛虹“炼化+聚酯+精细化工品”一体化石化龙头。

东方盛虹表示，通过本次交易，上市公司将置入盈利能力较强的优质资产。上市公司主营业务将进一步拓展并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售，主要产品范围将新增丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等一系列多元基础及精细化学品，有助于增强上市公司的可持续发展能力和核心竞争力。